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任泽平政策难度效果排序

2019-07-09 10:47:18来源:励志吧0次阅读

任泽平:政策难度效果排序

近期券商调低融资担保折算率,银行下调伞形信托配资杠杆,主流舆论宣传慢牛,新股供给增加。速度与激情之后,改革牛如何与实体经济形成良性互动成各方博弈重点。

杠杆上的牛市快速透支预期并加大波动性。自2014年7月对熊市最后一战以来,上证综指10个月快速上涨120%;杠杆融资迅猛发展,截止5月初两融规模从不到4000亿上升到1.8万亿(杠杆1:1),伞形信托上升到4000亿(杠杆2::1)。产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆工具,杠杆操作既让投资者大赢大输,也让牛市在初期呈急涨、快速透支预期特征,加大了市场波动性。

留意近期监管和舆论降温。(1)为落实4月17日证监会“七方面规范两融”和控制风险,根据《证券时报》统计,目前近30家券商调低了融资买入股票标的的担保折算率,主要是对涨幅大、业绩差的券种进行了调整。光大等多家银行下调伞形信托配资杠杆,从1:3下调到1:2。各券商执行禁销伞形信托,目前伞形信托新项目已暂停申报。(2)主流舆论环境有变,过去经济不能说差,股市一致唱多,现在宣传慢牛,提示风险。(3)新股供给增加,每月两批。

速度与激情之后,改革牛如何与实体经济形成良性互动成为各方博弈重点。此轮牛市将为中国经济转型、激发全民创新创业活力、降低企业融资成本、发展直接融资、去杠杆、注册制改革、国企改革等提供历史性机遇,当前政策强调大力发挥股市服务实体经济的能力,促进股市和实体经济的良性互动,推动注册制、法治监管、简政放权等重大改革。我们判断将适当采取调节供求、降温杠杆、舆论引导等市场化手段调控,不会采取印花税等行政急刹车手段。速度与激情过后,改革牛如何与实体经济形成良性互动成各方博弈重点。

重申改革牛趋势不变,市场有自身运行规律,底部呐喊高位理性。2014年2季度房地产长周期拐点出现以来,经济加速探底,政策加码宽松,改革降低无风险利率提升风险偏好,居民大类资产配置变化,增量资金入市,大牛市启动。目前看这一逻辑没有被破坏,趋势仍在。但海拔高了,风大,慢走,调节呼吸。前期提示短期最大风险是监管,长期是经济基本面。我们的态度是底部呐喊、高位理性。

中国经济和资本市场的三种前途:经济L型,牛市有顶部;经济U型,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市。2015年晚一些时候需要确认经济能否探底,2016年确认经济探底后是L型还是U型走势。中国此轮经济减速主要是结构性和体制性,人口红利消失以后,必须通过改革实现增速换挡和结构升级,改革将改善生产率和经济长期增长前景,造就牛市。当前政策难度和效果排序:供给改革>汇率贬值>货币QE>财政刺激,以此观察公共政策有没有诚意,经济未来有没有希望。年主要采取前面措施,年主要采取后面措施。没有改革的QE和财政刺激将是中国资本市场的最后盛宴,必将留下一地鸡毛,2009年4万亿刺激殷鉴不远。

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